Nova previsão acertada: no início do mês apontamos uma potencial queda expressiva da AXIA3. E ela caiu 29,70% em apenas duas semanas..

 Conforme previmos no dia 09/12/2025, isto é, há apenas 16 dias atrás, a AXIA3 estava cotada a um preço muito acima do seu valor intrínseco (ou preço-alvo). 

No relatório de análise fundamentalista desta companhia, que publicamos no site do LAFI e aqui no blog em 10/12/2025, mostramos que a ação -  que estava com  o preço de fechamento de R$ 64,79 naquela data -  tinha os seguintes preços-alvos, computados pelos nossos seis modelos de valuation por machine learning: 

E na antevéspera do Natal (23/12/2025), a AXIA3 fechou em R$ 49,95. Quer dizer, em 16 dias ela caiu R$ 14,84 por ação. Uma queda abrupta de 29,70% em apenas duas semanas. 

E, ainda assim, pelos nossos modelos, a ação continua acima do seu valor intrínseco, podendo cair ainda mais. Continuaremos monitorando o desempenho deste ativo e publicaremos um novo artigo conforme ocorram novas oscilações no preço de AXIA3. 

Por que uma informação antecipada de queda de uma ação pode ser útil para um investidor ou trader? Quem aposta na baixa de um papel no mercado de opções pode seguir estratégias como a compra de opções de venda (puts) para lucrar com a queda, ou montar uma operação de trava de baixa, que limita riscos e lucros ao combinar compra e venda de puts com strikes (preços de exercício) diferentes, também com o foco no lucro com a desvalorização de uma ação. Lucra-se quando o preço do ativo subjacente cai abaixo do preço de exercício (strike) antes do vencimento. Isso permite a revenda da opção valorizada ou então pode-se exercê-la para vender o ativo por um preço mais alto. Também é possível utilizar o short selling, que é alugar e vender a ação esperando recomprá-la mais barata. Mas, neste caso, a operação é a estratégia que envolve maior risco e complexidade para atingir o objetivo de obter ganhos com a queda do preço de uma ação.  

Por ora, cabe dizer que este relatório que publicamos foi o nosso primeiro, desde que o grupo de pesquisa se formou. E já começamos muito bem: acertando uma previsão logo de primeira. 

Desejamos um próspero Ano Novo e com muita saúde, paz e  bons investimentos em 2026 aos nossos leitores. Esperamos contribuir com nossas análises para as suas tomadas de decisões de compra e venda de ações. Porém, ressaltamos que não fazemos recomendações de investimentos, apenas divulgamos nossos resultados de pesquisa sobre análise fundamentalista, finanças computacionais e valuation. 

O LAFI é formado pelos seguintes pesquisadores:

• Clarissa de Souza – departamento financeiro da Safras & Cifras e acadêmica do Curso de Ciências Econômicas da UFPEL.
• Profª Dra. Daniela Miguel Coelho – Professora e pesquisadora do Departamento de Economia e do Programa de Pós-Graduação em Organizações e Mercados da Universidade Federal de Pelotas (DECON/PPGOM/UFPEL). Doutora em Ciências Contábeis pela Unisinos.
• Flávio de Vasconcellos Corrêa – economista e engenheiro da UFPEL. Mestrando em Economia Aplicada no PPGOM/UFPEL.
• Guilherme Gotuzzo – acadêmico do Curso de Ciências Econômicas da UFPEL.
• Isabelle Braum de Mello – acadêmica do Curso de Ciências Econômicas da UFPEL.
• Prof. Dr. Marcelo de Oliveira Passos – Coordenador do LAFI. Professor e pesquisador do DECON/PPGOM/UFPEL. Doutor em Desenvolvimento Econômico pela UFPR. Estágio pós-doutoral em Economia Computacional no Research Unit on Complexity and Economics do ISEG/Universidade de Lisboa.

Relatório de valuation da Axia3 - Axia Energia ON N1 (Antiga Eletrobras)

A Axia Energia é a antiga Eletrobras, importante estatal que foi privatizada em junho de 2022. O novo nome da empresa e o novo ticker da ação foram definidos neste ano de 2025. Porém, mesmo privatizada, a companhia permanece na posição de ser a maior do setor elétrico da América Latina. Possui participação notável tanto na geração de energia (hidroelétrica, eólica, solar e termelétrica) como na transmissão, onde responde por um market share relevante na capacidade das linhas de transmissão do país. A empresa conta com um portfólio expressivo de ativos e experiência de mais de 60 anos de atuação no setor de energia.

Recentemente, houve alguns fatos relevantes que afetaram a atuação da companhia: aquisições de usinas/ativos aprovadas pelo CADE e decisões relativas à aumentos de capital/bonificações e também voltadas ao programa de crescimento e adaptação estratégica. Foram decisões que sinalizam uma situação de reestruturação e investimento.

Posicionamento estratégico

Em relação ao posicionamento estratégico, a empresa possui os seguintes pontos fortes:

• Escala e portfólio diversificado de geração e transmissão — isto lhe confere vantagem competitiva em leilões, contratos e capacidade de integração com projetos renováveis. 

• Reestruturação e foco em eficiência após privatização: a empresa está focada em redução de custos, venda de ativos não-estratégicos e amplicação de investimentos em linhas de transmissão e diversificação do portfolio de ativos (incluindo estudos em baterias/armazenamento), conforme seus gestores declararam recentemente à veículos de informação, como a Reuters. 

Em relação aos seus riscos, podemos citar os seguintes:

• Risco regulatório e político: na condição de ser uma empresa ex-estatal e estratégica, ela pode ser afetada por decisões políticas e regras setoriais que podem influenciar nas suas  tarifas, contratações e estrutura de governança. 

• Risco hidrológico e climático: que pode impactar no potencial de geração (hidro) e preços no mercado spot; eventuais secas podem inibir a geração hídrica.

• Risco de execução em projetos e aquisições (integração, custos) — a empresa enfrenta desafios relacionados aos seus movimentos recentes de fusões e aquisições (M&A).

Suas oportunidades mais visíveis:

• Posição favorável para participar de leilões de transmissão e geração, bem como expandir seus recursos renováveis, ampliar prestação de serviços para data centers e inovar em projetos de armazenamento e baterias. Estes pontos foram mencionados como estratégicos pela direção da empresa. 

Análise financeira

• Rentabilidade

A margem EBITDA de cerca de  31% (TTM a set/2025) mostra que a companhia permanece com uma capacidade operacional considerável de geração de caixa antes de juros, impostos, depreciações e amortizações. 

Todavia, sua condição de expansão e, ao mesmo tempo, de reestruturação, inspira cuidados antes de considerá-la como uma sustentável geradora de caixa no longo prazo. Este ponto é reforçado pela queda desta margem na comparação com períodos anteriores mais favoráveis. Isto pode ser reflexo de desafios operacionais, queda de receita ou pressões de custos. 

O fato de a empresa ainda conseguir gerar EBITDA e reportar lucro (quando ajustado) sugere que, estruturalmente, há viabilidade operacional. Mas ainda pesa sobre ela a oscilação dos resultados (como ocorre em 2025), o que pode sugerir  vulnerabilidade a fatores externos ou extraordinários. Nesse sentido, sugere-se  monitoramento cuidadoso da consistência dos resultados.

• Endividamento e alavancagem

A relação Dívida Líquida / EBITDA em 2,1 vezes é um tanto conservadora para uma empresa de capital intensivo como a Axia. Conforme a própria empresa, este patamar está dentro do “limite gerencial” apontado como sendo próximo de 3,0 vezes. 

Esse dado evidencia que,  neste nível de EBITDA, a empresa poderia, em tese,  amortizar sua dívida líquida em cerca de dois anos ou um pouco mais. Assim, não é um nível alto de endividamento, sobretudo levando-se em conta a estabilidade do fluxo de caixa registrada em demonstrativos anteriores.

A dívida líquida ajustada, que chegou a  R$ 72 bilhões, é elevada, mesmo considerando o tamanho da companhia e o fato de ela ser uma grande player do setor elétrico. Porém, é um nível alto, mas que não deve assustar, dado que não mostra risco elevado de solvência, sobretudo tendo em vista a robustez da sua geração de caixa.

Nesse sentido, o  ível de alavancagem é administrável e razoável para o porte e o setor em que a empresa atua. A dívida pode ser alta, porém a cobertura por EBITDA não é tão expressiva, o que ameniza a estrutura de capital da Axia. 

• Liquidez

A liquidez corrente (em torno de 1.9–2.0) mostra que a companhia tem ativos circulantes suficientes para cobrir passivos circulantes, o que proporciona à Axis uma margem confortável para obrigações imediatas. 

O fato de o caixa ser suficiente para multiplicar por 2,5 a dívida de curto prazo é um ponto que confirmar essa capacidade de pagamento no curto prazo. 

Portanto, esse nível de liquidez é um aspecto favorável. Principalmente para empresas como a Axia: com altos volumes de investimento e de dívida . Ele sugere que, mesmo com obrigações, existe espaço para a companhia pagar pontualmente seus compromissos de curto prazo, sem depender exclusivamente da venda de ativos. Nesse sentido, a  Axia demonstra uma posição de liquidez confortável no curto prazo, o que reduz o risco de problemas imediatos de solvência ou estresse de liquidez.

Estimativas de valuation

As estimativas de preços tetos (ou valores intrínsecos) da Axia3 foram calculadas com base nos cinco mais representativos modelos de valuation por fluxo de caixa descontado. Três deles apresentaram valores bem próximos, considerando a margem de erro de R$1,37, para mais ou para menos: o de Miles e Ezzell (1980), o de Harris, Pringle e Ruback (1985 e 1994) e o de Fernández (2008). Outros dois foram até mais conservadores, no sentido de que estimaram preços tetos menores: o de Damodaran (1994) e o modelo de valuation por machine learning de Passos (2025). O modelo de Myers (1974) apresentou um valor intermediário. 

Com base nas estimativas anteriores, observamos que os modelos que apresentaram maiores potenciais de queda da ação (downsides) foram os de Damodaran (-63,84%) e Passos (-58,15%). Os outros apresentaram valores que ficaram entre a queda mínima de -46,93% (conforme o modelo de Fernández) e uma baixa intermediária de 49,86% (de acordo com o modelo de Myers). 

Em suma, todos os modelos apontaram que a ação Axia3 está cara. Nesse sentido - e considerando que nós não fazemos recomendações de compra ou venda de nenhuma ação e apenas divulgamos os resultados de nossas pesquisas -  observamos que como regra geral raramente é favorável para um investidor potencial a compra de qualquer ação com um downside tão alto, a despeito das considerações positivas que fizemos em relação à situação financeira e de posicionamento estratégico e mercadológico da empresa. 

O LAFI é formado pelos seguintes pesquisadores:

• Clarissa de Souza – departamento financeiro da Safras & Cifras e acadêmica do Curso de Ciências Econômicas da UFPEL.
• Profª Dra. Daniela Miguel Coelho – Professora e pesquisadora do Departamento de Economia e do Programa de Pós-Graduação em Organizações e Mercados da Universidade Federal de Pelotas (DECON/PPGOM/UFPEL). Doutora em Ciências Contábeis pela Unisinos.
• Flávio de Vasconcellos Corrêa – economista e engenheiro da UFPEL. Mestrando em Economia Aplicada no PPGOM/UFPEL.
• Guilherme Gotuzzo – acadêmico do Curso de Ciências Econômicas da UFPEL.
• Isabelle Braum de Mello – acadêmica do Curso de Ciências Econômicas da UFPEL.
• Prof. Dr. Marcelo de Oliveira Passos – Coordenador do LAFI. Professor e pesquisador do DECON/PPGOM/UFPEL. Doutor em Desenvolvimento Econômico pela UFPR. Estágio pós-doutoral em Economia Computacional no Research Unit on Complexity and Economics do ISEG/Universidade de Lisboa.

Exatamente como previmos: A ação ordinária da Sabesp atingiu o preço-alvo que estimamos

Na postagem de 24 de abril deste ano, elaboramos o relatório de valuation da ação ordinária da Sabesp (SBSP3). O relatório completo está aqui.  

Estimamos, como costumamos fazer, o valor intrínseco da ação por meio de seis modelos de valuation por machine learning. 

Naquela data, o preço de fechamento da ação estava em R$ 112,61. Apontamos que a ação poderia chegar a R$ 132,69, pelo modelo do influente financista Aswath Damodaran (1994). Os outros modelos que rodamos geraram estimativas um pouco mais otimistas, sendo que o modelo de Passos (2025) estimou um valor um pouco acima do modelo do Damodaran: R$ 135,39. 

Resultado final: a ação fechou anteontem (30/09/2025) em R$ 132,17. E em 23/09/2025, a ação registrou o seu valor máximo em 52 semanas: R$ 132,18. Republicamos o gráfico daquele relatório para verificação.  

Conseguimos, portanto, prever com total precisão e com 5 meses de antecedência o preço-alvo da ação. E antecipamos a sua maior alta em 52 semanas.  

Portanto, quem comprou a ação ao preço vigente naquela data de 24 de abril e a vendeu em 23/09/2025, lucrou praticamente R$ 20,00 por ação. Isto equivale a uma rentabilidade de 17,38% em apenas 5 meses. Retorno excelente, portanto. 

Finalmente, temos que dizer que o que fazemos é pesquisa sobre análise fundamentalista e não recomendação de investimento, ok? 

Em breve, analisaremos mais ações. E estamos formando uma equipe de estudantes e pesquisadores e esperamos aumentar o número de relatórios de valuation postados aqui assim que for possível.  

Previsão confirmada: a TAEE3 está no seu valor intrínseco desde 09/07/2025

Na postagem do dia 09/07/2025, elaborei um relatório da TAEE3 ou Taesa ON N2. Ela é uma das maiores empresas transmissoras de energia do país e muito reconhecida como boa pagadora de dividendos. 

Neste relatório apontei que os resultados dos seis modelos de valuation por machine learning que venho rodando e divulgando aqui no blog  geraram valores muito próximos, sinalizando que esta ação havia atingido o seu preço justo ou valor intrínseco, considerando as margens de erro de 2% para cima ou para baixo. 

Republico aqui o gráfico com os valores intrínsecos estimados pelos seis modelos e a cotação da ação em 08/07/2025: 

Pois bem, lá se vão 2 meses, aproximadamente. E os resultados mostram que nossas previsões foram certeiras. 

O  gráfico abaixo, com as cotações de TAEE3 de 04/07/2025 a 11/09/2025 mostra que a análise foi correta, pois a ação atingiu a máxima de R$ 11,62, em 11/09/2025 e registrou uma mínima de R$ 10,76, em 04/08/2025.

Trata-se de uma lateralização, também chamada de movimento lateral ou consolidação. Ela ocorre quando o preço de um ativo oscila dentro de uma faixa sem apresentar uma tendência clara de alta ou baixa. Durante um período, o preço se move entre dois níveis-chave: suporte (piso) e resistência (teto), para formar um canal horizontal.

O que fazer com a ação neste caso? Bem, o recomendável é mantê-la na carteira e não comprar, nem vender. O ideal é aguardar até que a empresa registre resultados melhores ou  produza notícias mais positivas (motivadas pelo setor de energia ou por ela mesma). 

Todavia, ressalto que esta não é uma recomendação, apenas uma conclusão de um estudo aprofundado de valuation que pesquisou um fluxo de caixa projetado com base em dados de mais 60 trimestres de demonstrativos contábeis da empresa. 

Convém dizer também que esta ação é uma das preferidas por quem investe com foco em dividendos. Assim, é possível mantê-la por um tempo e diversificar um pouco a carteira com outras ações que tenham uma margem de segurança maior (um upside elevado, isto é, um potencial de lucro substancial). Ah, e que demonstrem ter um bom histórico como pagadoras de dividendos. Isto é essencial para buy-and-holders com foco em geração de dividendos no longo prazo.  

Relatório de valuation da WEG ON N1 (WEGE3)

Este relatório de valuation é, na verdade, uma breve análise fundamentalista da WEG (WEGE3), com base nos últimos resultados disponíveis e em rankings recentes.

1) Análise financeira (2T25 / 1S25)

1.a) Receita e margens: 

Receita líquida no trimestre 2T25: R$ 10,21 bilhões (+10,1% ao ano). EBITDA 2T25: R$ 2,26 bilhões (margem de 22,1%). Lucro líquido 2T25: R$ 1,59 bilhões (margem de 15,6%). 

Acumulado no primeiro semestre 1S25: EBITDA (Lucros antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização) de R$ 4,43 bilhões (margem 21,9%); lucro líquido R$ 3,14 bilhões (margem 15,5%). 

1.b) Liquidez

Caixa e equivalentes: R$ 5,69 bilhões (jun/25). Aplicações financeiras de longo prazo: R$ 725 milhões. 

Passivo circulante: R$ 14,26 bilhões; ativo circulante: R$ 25,30 bi ⇒ Liquidez corrente de cerca de 1,77x.

Liquidez seca: (ativo circulante – estoques) / passivo circulante: cerca de 1,07x. (Cálculos a partir do balanço do 2T25.) 

1.c) Endividamento

Dívida bruta (curto + longo prazos): R$ 2,58 bilhões (ex-arrendamentos). Caixa supera dívida ⇒ posição de caixa líquido de R$ 3,1 bilhões (ou R$ 3,8 bilhões, quando se incluem as  aplicações). Endividamento líquido/EBITDA: negativo (empresa desalavancada). 

1.d) Rentabilidade

Margem EBITDA (Lucros antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização) em 2T25: 22,1%; margem líquida 2T25: 15,6% (ambas historicamente elevadas para o setor de bens de capital). 

A WEG possui um ROIC (retorno sobre o capital investido) elevado em seus produtos fabricados.  A empresa sempre investiu fortemente em tecnologia e qualidade e demonstra ter alta eficiência operacional. 

1.d) Investimentos (realizados e programados)

Continuidade do CAPEX em modernização e expansão de capacidade no Brasil e no México reportada em 1T/2T25. 

Fábrica do México: previsão de expansão/inauguração de planta de Automação (aproximadamente 4,9 mil m²), para aumentar eficiência e atender demanda local; investimentos reportados na mídia e pela empresa. 

Ciclo de transformadores: plano de investimento de R$ 1,2 bilhões (Brasil, México e Colômbia) para dobrar a capacidade global ao final do ciclo. 

Fábrica em Linhares (ES, Brasil): projeto recente de R$ 160 milhões para verticalização/expansão (fabricação de fios e novo prédio industrial). 

Reportagens setoriais mencionam um volume de invesimentos previstos de cerca de R$ 670 milhões em 5 anos (Brasil e México) para motores/transformadores. 

2) Posicionamento de mercado

2.1) Escala global

Operações/vendas em >135 países; fábricas em 18 países; mais de 47 mil colaboradores. 

2.2) Liderança e inovação

Top 10 do Valor Inovação Brasil 2024 (8º geral e 1º no setor eletroeletrônico). 

1º lugar no Prêmio Broadcast Empresas (geração de valor ao acionista) em 2023. 

2.3) Ranking nas “maiores do país” e valor de mercado

Valor 1000 (2024): WEG aparece entre as 1000 maiores; a publicação aponta a empresa na 40ª posição geral no ranking de 2024 em SC. 

Exame – Melhores & Maiores 2024: destaque do setor de Bens de Capital. 

B3 (valor de mercado): em jan/2025, WEG chegou ao 3º maior valor de mercado da B3, superando a Vale naquele momento. 

2.4) Mercado 

Motores elétricos, automação e T&D inseridos em mercados globais de motores e motores de baixa tensão com crescimento robusto nesta década (taxa de crescimento anual composta ou CAGR de aproximadamente 7%, a depender da fonte consultada).  

2.5) Forças e ameaças.

2.5.a) Principais forças: Balanço sólido (caixa líquido, baixa alavancagem) e forte geração de caixa. 

Diversificação geográfica e de portfólio (motores, automação, energia, T&D - treinamento e desenvolvimento, revestimentos) e presença global. 

Eficiência operacional e histórico de ROIC/margens elevados; disciplina em CAPEX (despesas em formação de capital) e M&A (fusões e aquisições). 

Inovação contínua e liderança setorial reconhecida (Valor Inovação). 

2.5.b) Principais ameaças: Ciclo industrial global e capex de clientes: desacelerações podem afetar pedidos; a própria companhia reconheceu incertezas macro/geopolíticas em 2025. 

Concorrência internacional (ABB, Siemens, Nidec etc.) em automação/motores, exigindo inovação constante e competitividade. (Contexto de mercado.) 

Custo de insumos (ex.: cobre) e câmbio, que podem pressionar margens e capital de giro em ciclos adversos. (Risco típico do setor; inferência setorial suportada por relatórios de mercado.) 

Risco regulatório/comercial (barreiras, conteúdo local, trade). (Risco setorial geral.)

3) Análise de valuation por machine learning

Computamos os valores intrínsecos desta ação com base em estimativas de seis modelos de valuation por machine learning (ML). Cinco deles são amplamente reportados na literatura  sobre valuation. O sexto modelo foi desenvolvido por mim. Eu também codifiquei os outros cinco  e os transformei em algoritmos de ML . 

Os modelos rodados com os dados da WEG (dados dos últimos 60 demonstrativos trimestrais) foram: Myers (1974), Miles & Ezzell (1980),  HPR - Harris & Pringle (1985) e Ruback (1995), Damodaran (1994), Fernández (2004 e 2008) e Passos (2025). 

É importante mencionar que o objetivo do blog é  apenas fazer divulgação científica. Assim, estes resultados estimados não devem ser considerados como recomendações de investimentos. Não devem ser considerados, de modo algum, como "dicas" de investimento. 

Os preços-alvos da ação WEGE3, conforme as estimativas dos modelos citados, foram os que estão no gráfico a seguir. A partir dele, temos que os valores mais conservadores foram o do modelo de Damodaran (R$ 46,61) e o do modelo de Passos (R$ 46,64). 

Estas estimativas podem ser traduzidas como sendo um lucro potencial (upside) de R$ 10,00 por ação, pelo modelo de Damodaran e de R$ 10,03 pelo modelo de Passos. Todavia, em termos práticos, estes valores são estatisticamente iguais, pois há uma  margem de erro de 2 pontos porcentuais para cima ou para baixo. 

Estes preços-alvos equivalem, de acordo com o segundo gráfico, a um upside (potencial de alta) de 27,33%, de acordo com o modelo de Damodaran, e de 27,41%, pelo modelo de Passos. Os demais modelos foram um pouco mais otimistas, mas também geraram estimativas idênticas, considerando a margem de erro. 

Finalmente, convém ressaltar que as ações da WEG sofreram quedas recentes em razão das incertezas geradas pelos anúncios de tarifas impostas ao Brasil por Donald Trump. E que a cotação máxima de WEGE3, nas últimas 52 semanas, foi R$ 57,65, um nível acima, portanto, das estimativas geradas por estes modelos de valuation. 

Isto reforça, de certa maneira, que este ativo se encontra em baixa e, em razão de seus fundamentos, é possível esperar uma alta futura.  

Trechos da entrevista do Marcos Lisboa ao Estadão

Para o economista, a política adotada por Trump vai reduzir a produtividade dos EUA; ele diz também que impacto do tarifaço sobre o Brasil será ‘pior do que as pessoas estão imaginando’.

Outros países foram negociar. O Brasil tem uma dificuldade, porque, há décadas, é um país que adota práticas semelhantes às que o governo americano está propondo hoje. O Brasil não quis fazer acordo com os Estados Unidos há 25 anos, se recusou a completar o Mercosul e adota uma série de políticas protecionistas tarifárias e não tarifárias. É um dos países mais fechados ao comércio internacional e que adotou várias políticas ilegais. Vamos lembrar do Inovar Auto. A gente não tem muito lugar de fala nessa história.

Entrevista com

Marcos Lisboa - sócio-diretor da Gibraltar Consulting. Foi secretário de Política Econômica no Lula1 e presidente do Insper.

O economista Marcos Lisboa avalia que o impacto do tarifaço do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, sobre as exportações do Brasil será “pior do que as pessoas estão imaginando”. “Desorganiza algumas cadeias produtivas”, afirma.

Ex-secretário de Política Econômica, Lisboa diz que as políticas de Trump se assemelham às do Brasil — que mantém uma economia fechada — e aponta que o governo brasileiro não deveria adotar nenhum pacote de socorro aos setores da iniciativa privada afetados pelo tarifaço.

“No Brasil, o setor privado é muito curioso. Quando eles estão pressionados, pedem ajuda do governo. E quando passa a pressão, não querem pagar imposto. Foi assim com o Perse, foi assim na covid. Acho que a regra do Brasil deveria ser não ajudar o setor privado”, afirma Lisboa, sócio-diretor da Gibraltar Consulting.

Qual será o impacto do tarifaço dos Estados Unidos?

Acho que é pior do que as pessoas estão imaginando, porque desorganiza algumas cadeias produtivas no Brasil. E vai ser igualmente prejudicial para os Estados Unidos. O Brasil optou no passado por ser uma economia fechada. No nosso caso, construir pontes de superação desse problema vai ser mais difícil.

E quais caminhos o governo brasileiro pode adotar?

O primeiro passo é o Brasil ser uma economia aberta. O Brasil quer negociar com os países ou prefere ficar refém desse tipo de ameaça? A nossa opção por ser uma economia fechada torna a gente mais refém desse tipo de retaliação.

O presidente Lula deveria ligar para o Trump?

Não vou entrar nisso. Isso é coisa para diplomata.

Economia americana vai pagar um preço elevado. Ela vai perder produtividade. Vai deixar de ter engenheiro na costa Oeste fazendo software para montar geladeira e televisão.

E quais as consequências para a economia dos Estados Unidos com o tarifaço global?

A economia americana vai pagar um preço elevado. Ela vai perder produtividade. Vai deixar de ter engenheiro na costa Oeste fazendo software para montar geladeira e televisão. É uma perda de produtividade grande que a economia americana vai sofrer por adotar essas práticas mercantilistas semelhantes às que a Cepal (Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe) defendeu durante décadas e que o Brasil adotou.

Os EUA estão virando o Brasil, então?

Os Estados Unidos estão copiando o Brasil. É inacreditável.

E quando fica evidente essa perda de produtividade dos EUA e os impactos na economia?

Isso demora, isso toma tempo. É um processo lento de você tirar investimento de setores produtivos e levar para setores deficientes. Olha o caso do Brexit. Quanto tempo demorou para começar a aparecer nos dados que a Inglaterra ficou mais pobre depois da saída da Comunidade Europeia? Isso tem quase uma década.

Mas como o sr. vê a negociação do governo brasileiro?

Outros países negociaram diferente do Brasil. O Brasil optou por uma agenda mais de defesa de posições. Outros países foram negociar. O Brasil tem uma dificuldade, porque, há décadas, é um país que adota práticas semelhantes às que o governo americano está propondo hoje. O Brasil não quis fazer acordo com os Estados Unidos há 25 anos, se recusou a completar o Mercosul e adota uma série de políticas protecionistas tarifárias e não tarifárias. É um dos países mais fechados ao comércio internacional e que adotou várias políticas ilegais. Vamos lembrar do Inovar Auto. A gente não tem muito lugar de fala nessa história. Se alguém quiser pegar um país como exemplo de práticas anticomércio internacional assemelhadas às que o governo Trump faz, é só olhar para o caso brasileiro.

No Brasil, o setor privado é muito curioso. Quando eles estão pressionados, pedem ajuda do governo. E quando passa a pressão, não querem pagar.

Que tipo de pacote o governo deveria apresentar aos setores prejudicados?

Nenhum pacote. No Brasil, o setor privado é muito curioso. Quando eles estão pressionados, pedem ajuda do governo. E quando passa a pressão, não querem pagar imposto. Foi assim com o Perse (Programa Emergencial de Retomada do Setor de Eventos), foi assim na covid. Acho que a regra do Brasil deveria ser não ajudar o setor privado. Eles são ótimos para pedir ajuda governamental e são péssimos para pagar tributos.

Corremos o risco de ver a indústria ou alguns setores saindo dessa confusão toda mais protegidos?

Acaba ficando. Como ficou o Perse, a desoneração da folha.

E, de forma geral, como avalia o atual momento da economia brasileira?

Vejo com preocupação. Vejo como via o Brasil de 2013. É uma economia que desacelera. Os sinais de problemas contratados são grandes. Isso ainda não aparece nos indicadores macroeconômicos, mas os sinais estão aí.

É um cenário parecido com uma crise tão severa como a do segundo governo Dilma?

O setor privado, por exemplo, não está tão alavancado como no passado.

O setor privado está menos alavancado do que estava lá atrás. O governo se endividou menos do que no caso da Dilma e se comprometeu menos com subsídios. Agora, a trajetória é parecida.

Relatório de valuation da ação VALE3 (Vale ON NM)

A ação ordinária nominativa da Vale (VALE ON NM ou VALE3) será o objeto da análise de valuation de hoje. Vamos determinar o valor intrínseco desta ação utilizando seis modelos de valuation por machine learning (ML). Cinco deles são muito conhecidos na literatura e são amplamente utilizados. O sexto modelo foi desenvolvido por mim, que também fiz a codificação dos outros cinco em algoritmos de ML . 

Os modelos rodados com os dados da Vale (dados dos últimos 60 demonstrativos trimestrais) são: Myers (1974), Miles & Ezzell (1980),  HPR - Harris & Pringle (1985) e Ruback (1995), Damodaran (1994), Fernández (2004 e 2008) e Passos (2025). 

É importante destacar que o foco do blog é  fazer divulgação científica. Assim, estes resultados estimados não devem ser considerados como recomendações de investimentos. Não são, de forma alguma, "dicas" de investimento. 

Inicialmente, alguns breves comentários sobre a situação econômico-financeira da empresa, dentro de uma perspectiva fundamentalista.

Em termos de lucratividade, a Vale apresentou um ROE (return on equity ou rentabilidade do patrimônio líquido) de 44,44% no primeiro trimestre de 2025. E a média do ROE nos últimos 12 trimestres foi de expressivos 73,64%. Ainda no primeiro trimestre (Q1) deste ano, a Vale gerou uma receita de US$ 8,12 bi (queda de 4% em relação ao ano anterior), além de um EBITDA ajustado de US$ 3,12 bi (–9%) e lucro líquido de US$ 1,396 bi (–17%) . 

Em 2024, o EBITDA totalizou US$ 15,4 bi (queda de 22% em relação à 2023) e o Free Cash Flow (FCF) recorrente de US$ 817 mi (redução de mais de 2,2 bi), gerando um retorno de  FCF de cerca de 10,4%. 

A companhia distribuiu em dividendos em 2024 o valor de US$ 4,36 bi. E programou nova recompra, no início de 2025, de até 120 milhões de ações (aproximadamente cerca de US$ 1,98 bi, em valor anualizado). Seu dividend yield é atualmente de 8,50%. 

Em relação ao endividamento, a relação dívida líquida/ativo total, em 31/12/2025, foi de 14,62% e razão dívida líquida/EBITDA foi de 123,34% (era de 117,88%, em 31/12/2024). Mas a empresa possui capacidade de pagamento suficiente para manter esse nível de uso de capitais de terceiros, pois sua liquidez geral tem sido sempre próxima de 0,55 a 0,58, já há vários trimestres consecutivos. E sua liquidez corrente tem se mantido em torno de 1,10 a 1,15 também ao longo de vários trimestres. 

A Vale é classificada entre as 5–6 maiores mineradoras globais por receita. Em um ranking de 2023/2024, a companhia ficou em 6º lugar com receita de US$ 41,46 bi, atrás de Glencore, Jiangxi Copper, BHP, Rio Tinto e Aluminum Corp of China. É a maior produtora mundial de minério de ferro e níquel, com presença global e integração vertical por meio de ferrovias e portos próprios. 

Em relação ao seu foco de longo prazo, a  companhia elaborou a estratégia “Vale 2030” , que visa crescimento alinhado à transição energética, com metas de manutenção de alta rentabilidade, gestão de capital disciplinada e ações efetivas de ESG. Seu planejamento está assentado em três pilares: 

1) Maximizar valor do minério de ferro com produtos premium, como pellets e briquetes verdes;

2) Expandir a base de metals (níquel e cobre) para abastecer o setor de veículos elétricos e energia limpa;

3) Fortalecer a governança ESG e as ações de segurança, incluindo desativação de barragens e cumprimento das metas de carbono (neutralidade até 2050, redução de 33% até 2030).

O novo CEO Gustavo Pimenta destaca o alinhamento da empresa com as metas ambientais e de desenvolvimento do governo brasileiro. Ele projeta a execução de um plano de investimentos de cerca de R$ 70 bi (aproximadamente US$ 12,8 bi) no “Programa Novo Carajás”, que conta com projetos como Serra Sul, que já se encontram na fase de 73% de execução e tem a meta de elevar a produção a 200 mil toneladas de minério e 350 mil t de cobre ao ano.

Em relação às ações de segurança, a mineradora eliminou em 2024 quatro barragens e concluiu  cerca de 57% do programa de desativação de barragens de risco. Ela mantém uma meta de ainda eliminar as de emergência nível 3 até o fim de 2025. Ainda em 2024, a Vale investiu US$ 533  milhões na desativação de barragens. E em 2023, este valor atingiu mais de US$ 458 milhões. Foram ações necessárias, em razão das tragédias do passado, mas que impactaram no maior endividamento da empresa. 

Os preços-alvos da ação VALE3, conforme as estimativas dos modelos mencionados, foram os que estão no gráfico a seguir. Nele, observamos que os valores mais conservadores foram o do modelo de Damodaran (R$ 66,14) e o do modelo de Passos (R$ 66,69). 

Em termos monetários, tais estimativas significam um lucro potencial de R$ 10,09 por ação, pelo modelo de Damodaran. Já pelo modelo de Passos, esse lucro é um pouco maior: de R$ 10,64. Na prática, no entanto, podemos considerar estes valores como iguais, considerando a margem de erro de 2 pontos porcentuais para cima ou para baixo. 

Estes preços-alvos correspondem, conforme o segundo gráfico, a um upside (potencial de alta) de 18,01%, de acordo com o modelo de Damodaran, e de 18,99%, pelo modelo de Passos. 

Finalmente, lembramos que VALE3 foi um ativo que teve uma alta, até esta data de 21/07/2025, de 6,77% neste ano; 5,75% neste mês de julho e de 2,73% neste dia mencionado. 

Portanto, consideramos que, mesmo com esta trajetória recente de alta, a ação ainda está descontada em relação ao seu valor intrínseco, isto é, ela pode subir até atingir o preço-alvo mencionado. 

Na semana que vem, divulgaremos uma nova análise de valuation aqui no blog. Bons investimentos!